保险资金助力新质生产力发展的逻辑与实践|财富与资管

文/阳光人寿保险股份有限公司战略投资部投资总监魏巍，北大汇丰金融研究院执行院长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松
近期新质生产力成为热点，2024年两会期间这一概念被提及的频次更多。关于什么是新质生产力、如何发展新质生产力等研究层出不穷。对于可投资余额高达27万亿元人民币的中国保险资金，本文探讨的问题为，保险资金能否在新质生产力发展过程中发挥更大支持作用，保险资金如何才能更好发挥作用。
多数新质生产力代表企业处于成长初期，主要靠风险投资和创业投资基金开展股权类融资。因此，对于保险资金而言，另类投资尤其是股权投资是支持新质生产力代表产业发展的主要途径之一。虽然保险资金配置股权类资产比例较小，但由于保险资金体量较大，对新质生产力代表行业和企业的支持力度较大，且政策支持力度不断提高，预计未来保险资金主要通过优化投资策略和投资组合管理，提升对单个项目投资失败风险的容忍度，通过拉长投资期限提升投资组合整体投资收益，避免因过度关注单个项目投资风险错失投资机遇，失去在新质生产力新趋势下保险资金发挥优势的机会。
保险资金特点与险资投资逻辑
保险行业是当前中国金融系统中的重要组成部分，其资产配置能力直接影响金融系统服务实体经济的能力和质效。随着保险资金运用监管市场化改革的推进，保险资金运用余额不断增加，保险资金的运用形式也日益多样化，在服务实体经济方面日益体现出保险在资金融通方面的重要作用。由于保单的权利责任关系特殊，就投资端而言，保险资金具有规模大和投资期限长的特点，从融资端来说，保险资金具有融资成本低和持续稳定的特点。充分发挥保险资金的优势可以拓宽社会融资渠道，拓宽长期投资的资金来源问题，从而助力新质生产力的发展。
保险资金特点与投资逻辑
从投资端来看，保险资金作为优质的长期资本在资产配置中具有重要地位。第一，与现有股权投资相比，保险资金规模大。近年来，我国保险业总资产和资金运用规模快速增长，为长期资金优势奠定了基础。截至2023年底，中国保险资产总规模高达30万亿元人民币，剔除运营资金，可运用投资的余额高达27万亿元人民币。主要配置资产的顺序依次为银行存款、债券、股票和基金等。
第二，保险资金主要为长期限资金。对于寿险来说，人身险保单通常具有15年以上的期限，需要匹配长久期资产才能覆盖相应负债成本。对于财险来说，资金来源较为稳定，每年新增保费的收入，为保险资产端的配置和实体经济的融资需求提供了稳定来源。
第三，保险资金对资产安全性要求较高。作为居民的养老和风险保障基金，保险资金与个人的基本权益密切相关。在实际投资运作中，保险资金对资金的安全性要求较高，需要在控制风险的前提下提高收益率，因此其投资风格更加注重安全和稳健。
从融资端来看，保险资金属于较为优质的资金来源，核心特征在于成本低。一方面，由于保险资金具有长期性，对于被投资的企业来讲，保险资金的投入可以部分平滑经济周期的波动对企业经营的资金流等方面的影响；另一方面，由于还具有安全偏好且规模相对较大，保险资金的投入具有示范效应，可以带动其他的金融资金和社会资本参与到被投资主体或公司中，提高企业的融资能力。
当前保险资金投资难点
保险资本长期属性和安全属性使其成为一种“耐心”资本，在稳健与进取之间取得平衡。从长期维度来看，在目前的金融体系中，我国的金融市场产品体系鲜有足够规模的、能与保险产品期限结构相匹配的长期资产，因此，为保险资金找到既能满足期限要求又具备合理成本效益的资产颇具挑战，常见的是长期保险资金面临短期投资的局面。
例如，我国人身保险行业的平均负债期限约为12年，而目前资产与负债之间的期限差距大约为7年。特别是近年来，人民币利率进入低利率阶段，资本市场波动性大，对期限长而且资金成本大约在4%的保险资金来说，受到投资领域选择和投资目标的限制，如果找不到足够覆盖资金成本的长期投资标的，就可能面临亏损。因此，保险资金的投资需要相应调整和转变，这主要就包括在中国市场内部拓展以股权投资为主的另类投资，同时在海外拓展能覆盖资金成本的资产来源。
保险资金助力新质生产力发展的逻辑
2023年以来，新质生产力开始不断得到强调，通常认为，新质生产力的“新”主要体现在以科技创新推动产业创新。发展新质生产力，就是将科学研究的创新发现和技术发明的先进成果应用到具体产业中，不断创造新价值。在这个过程中，包括保险资金在内的金融体系需要根据新质生产力的融资新需求，灵活做出调整。
保险资金对新质生产力的释放日趋重要
根据全球保险业和科技融资创新的经验，保险资金是科技创新领域的重要投资来源之一。通常来看，科技企业获得资金的途径具有多样性，主要原因在于科技企业的成长需要经历不同的生命周期，多样性的融资来源可以匹配不同生命周期阶段。保险资金可以通过股权、优先股、企业债、私募投资、基金中的基金（Fund of Funds，简称FOF）和S基金（Secondary Fund）等多种方式提供不同期限的资金，匹配企业的不同生命周期阶段。通过以上渠道，保险资金为科技企业提供了多样性的资本支持。
中国正处于全球新一轮科技革命的关键时期，其中人工智能、生物科学和量子信息科学等革命性和前瞻性技术正迎来加速期。保险资金具有支撑科技创新企业发展的庞大潜力，对于新质生产力的培养至关重要。保险资金投资期限长、规模大，资金具有稳定性和持续性。
作为世界第二大保险市场，中国在资金运用规模和资产总额方面位居全球前列，成为资本市场中难得的长期和“耐心资本”。保险资金通过对非上市企业的股权投资、基金投资和债权投资等多样化渠道，能够满足科技企业对资金的需求。例如，保险资金通过创设股权私募基金，对新质生产力相关的企业起到融资支持作用，具体方式为设立并购基金、新兴战略基金和创业投资基金为科技型企业和战略性新兴产业提供服务......‍
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文章来源丨《清华金融评论》2024年5月刊总第126期
本文编辑丨王茅
责编丨丁开艳、兰银帆
初审丨徐兰英
终审丨张伟
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