名家视点|桂浩明：以投资债券的思维投资股市

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■桂浩明
时间来到了2024年的2月份，投资者期待中的股市“春季攻势”并没有出现，虽然在低位指数一度有所反弹，但随后往往又继续下行。
面对开年以来大盘的大幅下跌，人们已经不敢想象今年还有没有盈利机会，更多考虑的是如何在随后11个月的操作中，尽可能弥补今年一月份的亏损。
一些动作快的投资者，通过投资QDII基金的方式，把资金转向了境外，倒也收获颇丰。 但毕竟现在的跨境金融投资渠道有限，QDII基金的规模也受外汇额度的限制，不可能成为主流投资品种。 同时投资产品跨境风险也不小，于是，就有人另辟蹊径，提出了以股票红利为着眼点的投资策略。
说白了，人们投资股市，最主要的还是看重股票的成长性。如果业绩能够较快增长，这样即便买入时是溢价的，但因为公司发展够快，在较短时间内就能够把动态市盈率降下来，从而实现超额收益。
在经济高速增长时期，企业效益一般也会大幅度提高，在此背景下，优秀公司就有条件实现业绩的倍增，从而推动股价不断上涨。但是，如果经济增长放缓，企业业绩提高的程度也相对有限，此时公司的估值就很难有大的提高，在这种情况下，高市盈率品种就不会太受投资者欢迎，因为它的动态市盈率不那么容易降下来。
此时，一些虽然成长性一般，但业绩较为稳定，同时现金流也比较好，并且能够持续稳定地进行现金红利分配的企业，只要其股价合理，在市场上就有相应的吸引力。
对于投资者而言，此时已不追求有多高的收益，而是希望在承担较低风险的基础上，收获相比无风险收益率高一点的投资绩效。 时下被比较多的人提到的“红利投资模式”，以及基于这一模式而开发出来的“红利基金”，就是针对经济放缓时期的股票投资策略。 这种策略，在海外市场阶段性流行过。
不可否认，这几年实体经济遭遇较大压力，增长放缓。反映在A股市场上，自然是走势疲弱。以往被看好的高成长股票，这个时候处境被动，“宁指数”相关个股的下跌，清晰地表明，此时如果沿用经济高增长时期的投资模式，不但难以奏效，相反还很容易导致亏损，而此时运用“红利投资模式”也就有了空间。其实，这个模式在本质上就是用投资债券的思维来投资股市。
一般来说，投资债券不需要太多考虑企业的成长性，只要其经营稳定，特别是具备足够的持续经营能力，再加上现金流较好，利息保障系数较高就可以了，因为满足了这几条，就有把握按时获得公司支付的本息，实现投资收益。
当然，债券投资一般是按面值进行的，如果是投资股市，就必须要求所投资的标的价格较低，这样才能保证有较高的股息率，同时股价本身也有相应的安全垫。从这个角度出发，一般会要求相关品种的市盈率在8倍以下，市净率在2倍以下，股息率则不低于4%，且连续三年以上派息率不低于30%。把这几个维度综合起来，实际上就构成了对一个具有一定固定收益品种特征的股票的基本要求。无疑，它是用投资债券的思路选出来的，通常情况下不可能会有很高的收益，但是会比普通债券的收益要高，同时也可以避免投资股市所遇到的许多风险。这样的股票，在当前的A股市场上还是可以找到一些的，它们主要分布在银行、煤炭、水电、家电以及服装等行业领域中。
股票与债券是两种性质差异很大的投资品，对于它们的投资策略显然是不一样的。
但是，现在人们所遇到的情况较为特殊，过去行之有效的投资模式暂时难以发挥作用，同时市场的风险厌恶情绪也很突出，投资信心低落。
在这样的背景下，也就只能借鉴债券投资模式，降低对收益的预期，更多地强调安全边界，同时拉长投资周期，以期实现相对较好的收益。当然，再怎么样，股票的波动性还是会比债券大，如果因为外部因素的刺激出现交易差价，那么投资者也可以顺势而为，不必拘泥于投资债券到期取得利息的模式。


编辑|贺梦璐 校检|袁钢 审核|苗曦
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