弱水三千取一瓢：给焦虑型投资者的操作清单

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本文内容节选自“从0—1构建长期有效的投资体系”领教营，课程由渐近投资研究院院长朱振鑫老师和首席研究员张楠老师主讲，目前课程上半场完结，下半场开课在即，欢迎更多对投资有兴趣的同学加入。
同学们可选择以下两种方式加入本期领教营：
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文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）
在投资领域，宏观周期通常跨度较长，每个阶段可能持续一年甚至更久，一个完整的周期往往需要3—5年时间。
然而，在现实中，投资者每天、每周都面临着交易选择。如何将长期视角转化为短期决策？本文将解析两大核心原则——确定性原则与性价比思维。


确定性原则：过滤噪声，只做高概率决策
确定性原则是指，在日常市场波动中，虽然看似机会众多，但很多时候这些机会实现的概率较低，或者只是偶尔能让投资者获利。

图源：渐近研究院
若一种投资策略的胜率不超过 50%，长期坚持下去必然亏损。因此，投资者必须学会拒绝许多看似诱人实则不然的机会。
以世界杯足彩为例，在猜测哪支球队能夺冠时，人们往往基于各种理由，认为阿根廷、法国、英格兰、巴西等球队都有可能夺冠，它们中有的是卫冕冠军，有的球队球员身价最高，有的则是历史上夺冠次数最多的球队。
然而，从纯投资角度看，购买这种足彩本质上就是赌博，胜率极低，投资性价比不高。
尽管这些热门球队夺冠看似概率较高，但世界杯参赛球队众多，每支球队最终夺冠的实际概率其实很低，即便概率最高的球队，夺冠概率也不过百分之十几。
购买此类足彩大概率会亏损，根本不值得投资。

图源：渐近研究院
但换个角度，如果有一种足彩规则是押注冠军在上述几支热门球队中产生，那就值得思考了。
从历史数据和实际结果来看，冠军通常确实在这些热门球队中产生，这种情况下，事件发生的概率累加起来可能达到七八成，从投资角度而言，这样的事件就具备了一定的投资价值。
这就是确定性原则的体现。
在投资过程中，并非所有事情都值得去做。当面对涨跌难以判断、分析基本面也找不到逻辑的情况时，投资者不应强行下结论或做出投资决策，而应选择放弃思考。
在投资实践中，许多投资者常纠结于短期市场波动或技术指标。
过去，北向资金数据每日公布，盘中还有即时数据，于是很多人跟随北向资金进行投资。
例如，当北向资金某一天大幅流入，流入金额超过 200 亿甚至创下历史新高时，就有人认为市场要反转，机构在抢筹，自己也应赶紧买入。
但实际上，这种单天的资金波动，无论买入或卖出多少，都不具备明确的指向性，可能只是由偶然因素或情绪驱动，并不会改变市场的整体趋势。
回顾历史，北向资金大幅流入（如超过200亿）的情况极为少见，仅出现过七八次。但这些情况在市场底部（如2024年）、顶部（如2021年、2022年）以及上涨中途（如2019年）均有发生。
这表明，北向资金单日大幅流入只是偶然事件，无法作为投资机会的依据，投资者不应过度关注此类事件，更不应据此做出投资决策。
只有那些有可能得出大概率答案的事件，才值得投资者去思考，而对于胜负概率接近五五开甚至六四开的事件，投资者应果断放弃，因为这类事件的投资价值极低。
性价比思维：平衡风险与收益


除了确定性原则，性价比思维也是交易决策的重要考量因素。
在投资过程中，很多投资者过于追求极致完美，总是试图买在最低点、卖在最高点。
以沪深300指数为例，有些投资者总想在指数接近3000点的最低点买入，在6000点时减仓，但这在现实中几乎是不可能实现的。
市场时刻处于波动状态，每日的短期走势都难以精准预测。
投资者能够做到的就是，判断市场在某个阶段是否已经高估，基本面是否即将恶化，若认为市场中期投资价值较低，就可以考虑逐步卖出。
在2020年底，当时许多经济指标已达到顶部区间，整个市场估值也处于历史上限的高估区间。
以沪深300指数为例，其已涨至5000点以上，从估值指标来看，已接近历史最高上限区间。
此时，理性的投资决策应是考虑卖出，而非继续买入。
尽管市场后来在2021年2月初仍有上涨，但这种短期的走势难以准确判断，市场也完全有可能在1月或3月就开始下跌。重要的是，当市场处于高估区间时，继续上涨的空间有限，投资者应及时落袋为安。
如果一味追求在最高点卖出，如上证指数近十年最高涨到5100点，非要等到这个点位才卖出，往往难以实现。
投资者在5000点甚至4500点以上就应开始逐步减仓，这样才能保住投资收益。
若总是期望精准卖在最高点，不仅概率极低，还可能因错过最佳卖出时机而导致利润回吐。
再看2021年底，当时中小盘股票表现火爆。
中证1000和中证500等指数在四季度持续上涨，中证1000指数接近8000点，处于历史周期内的绝对高位。此时，虽然指数后续又突破了8000点，但实际上已进入高估区间。
在这个阶段买入，大概率会面临亏损，投资者应考虑卖出而非买入。

图源：渐近研究院
如果一味追求赚取最后一分钱，很可能不仅无法实现，还会将前期的盈利全部赔进去。
2024年的市场也是一个典型案例。
今年1月份，市场连续下跌并创下新低，很多人认为此时应卖出。但从投资决策的性价比角度考虑，当时不仅不应卖出，反而应大幅买入。
以沪深300指数为例，当时已跌至3300点，股债比价处于较低水平，市场估值也很低。尽管之后市场又下跌至3100多点，但下跌空间有限，仅约200点。
而后续市场反弹，在10月份最高反弹至4400点，中期来看甚至有更大的上涨空间。
投资者若因不愿承受这一两百点的短期风险，而错失后续可能高达一两千点的收益空间，显然不符合性价比思维。
在投资中，不存在100%确定且无风险的事情，投资者需要时刻衡量投资的风险与收益。只要风险在可承受范围内，且预期收益值得为之冒险，就应果断进行投资。
这便是性价比思维的核心，投资者应通过权衡风险与收益的性价比，做出合理的投资决策。
投资本质是概率游戏，真正的赢家都深谙两个真理：
◎不做决策也是一种决策
◎模糊的正确胜过精确的错误
当市场再次响起“这次不一样”的喧嚣时，请记住：太阳底下没有新鲜事，只有尚未经历市场教育的投资者。
建立基于历史规律的决策框架，保持对赔率比的高度敏感，时间终将站在理性者这边。
以上，小巴节选了本期投资体系领教营的部分内容，目前课程上半场刚刚完结，一周后下半场开课，如果你对投资话题感兴趣，欢迎加入本期领教营，和吴晓波频道的超级会员同学们一起参与本次学习，搭建属于自己的投资体系。
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