业界共话财富管理大趋势：高收益资产难觅 机构需提升多资产配置能力

21世纪经济报道 见习记者程维妙 北京报道
近期，央行高频提示长期国债利率风险，交易商协会对几家金融机构启动自律调查，引起市场各方关注。在这背后，资金大量涌向债券市场，推动收益率降至历史低位，这也是当下“资产荒”的一个缩影。
资产配置是财富管理的核心，经过数年发展，我国财富管理行业势头蓬勃向上，未来财富管理的发展空间依然巨大。但随着我国经济发展方式的转变以及金融更好服务实体经济的要求，财富管理行业如何更好地满足人们对财富保值增值的需要，是当下普遍关心的问题。
8月24日，智能财富管理论坛与北京市东城区立鼎金融与发展研究院联合主办2024“智能财富管理论坛”（夏季）研讨会，邀请来自政界、学界和理财公司、券商、律所等机构的人士，共同探讨新时代财富管理的机遇与挑战、转型与方向。
与会人士指出，新形势下，财富管理面临经济周期、人口结构、数字技术和监管政策等方面挑战。机构需要转变思路，并提升多元资产配置、技术创新等多方面能力。
财富管理的基石是资本市场
今年上半年，债券市场多个期限的利率债被大量抢购，推动收益率降至历史低位。与此同时，股票市场中的红利板块成为众多机构的青睐对象，资金在A股市场抱团银行股等高股息的现象突出。这都被视为“资产荒”带来的被动配置行为。
智能财富管理论坛秘书长闫文涛接受21世纪经济报道记者采访时表示，过去高收益资产主要是与房地产以及地方政府融资平台相关的资产，这两类资产供给持续减少，导致过多资金追逐较少的资产，把资产的估值买得很高。他同时强调，“资产荒”并非没有资产可买，而是缺少收益合适、风险可接受的合意资产。特别是以固收作为核心配置的机构，都不可避免地面临“资产荒”。
“资产荒”也反映了投资者的复杂心态。闫文涛表示，从资产配置的矛盾可看出，投资者一方面希望在市场不确定性中寻找避险和稳定收益，另一方面也试图在波动中寻找机会和保持投资组合的长期增长潜力。
在中国人民大学原副校长、中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求看来，财富管理的基石是资本市场，“现代金融的基石也在资本市场。”他表示，健康、有成长性的资本市场的财富管理需要流动性作为前提。如果资产没有流动性就不能称之为财富，并且要有很好的成长性，两者是相辅相成的。要深刻理解资本市场在中国现代化金融强国建设中重要的作用，资本市场对外开放乃至于成为全球新的金融中心、人民币计价资产的交易中心，是我国实现金融强国的重要载体。
他同时指出，金融有巨大的价值，当前社会对金融的误解蔓延到资本市场，资本市场的低迷和对资本市场理解有密切关系，要回归正确的认识。
“IPO改革，减持规则的完善，对欺诈上市‘看门人’等方面的改革，是资本市场发展的基础。最近管理部门正在做基础性的工作，对中国资本市场未来而言非常需要。”吴晓求说道。他还建议严刑峻法，修改现有法律，对所有的违规违法者，包括链条中的人有明确和严重的处罚标准。严刑峻法重要的基础是建立投资者的赔偿机制。
面临经济周期等多重挑战
国家金融与发展实验室副主任杨涛在主旨发言中表示，当前财富管理面临六大挑战，包括经济周期、人口结构、数字技术、信用文化、国际动态和监管政策。
其中在人口结构方面，他表示，所有经济金融活动归根到底都是人的活动，人口结构是财富管理必须理解的大事。我国人口增长拐点在2022年首次出现，参照其他经济体，老龄化是否会伴随较长周期低利率水平，以及用户风险偏好和行为特征转变，进而带来储蓄投资结构乃至金融行业结构的转变，这些潜移默化的影响值得思考。此外，年轻人低婚低育也在影响着家庭结构、生活方式和金融偏好，当下一些年轻人把有限资金用于消费，这就是偏好变化的一个体现。
信用文化则是财富管理安身立命之本。杨涛称，信用是财富管理这项活动的核心保障。近年出现了一些信用崩塌、挑战金融投资者权益的现象，促使我们考虑如何进行信用回归。而且财富管理不止是帮客户尽可能多地赚钱，而是给其资产基本保值，并给予匹配的财富管理服务，这也是财富管理健康发展的依托。
谈到信用文化，大成律师事务所高级合伙人李寿双强调了法律约束机制。他表示，财富管理或买方投顾的模型里应该增加法律角度的指标，不能只考虑历史业绩等，管理者再有能力，如果存在利益冲突损害投资者利益，也不过是“流氓有文化”，比如应该看是否有很好的避免利益冲突机制等。“鼓励信用文化是对的，也很重要，但是光靠这些是不行的，没有约束机制、没有法律约束是不行的。”
宏观经济影响也被不少与会人士提及。恒泰证券首席经济学家张一指出，当前全球经济正面临显著的分化趋势。宏观经济方面，由于全球供应链的重组和地缘政治因素的影响，与中国产业链紧密相关的国家面临一定经济压力。与此同时，结合美国的通胀和利率走势判断，未来美联储可能会加速降息。美联储的降息预期不仅会影响美元流动性，还可能导致资本市场的波动。
而受到宏观经济运行情况、政策调整、地缘政治和投资者风险偏好等多重因素影响，“资产荒”局面或还将持续。“经济增速放缓或不确定性增加，会导致企业利润增长受限、信用风险增加，从而影响股票、企业债等资产的吸引力和回报率。”闫文涛分析称，在政策与监管方面，监管部门对原有的一些不规范现象（主要是金融领域）加强了监管约束，短期内会形成优质合规产品供应减少的结构性失衡状态，加剧“资产荒”现象。
机构需提升多元资产配置、技术创新能力
将时间线拉长来看，每一轮“资产荒”都会推动市场去发掘“新的”资产。近年随着固定收益产品下滑，很多机构已将目光瞄准VC、大宗商品和另类投资等。今年上半年，避险成为主旋律，黄金、煤炭等资源品和高股息资产均上涨。
下一步机构如何发力？闫文涛认为，投资机构必须转变思路，提升风险管理、多资产和全球资产配置、技术创新与资源整合等多方面能力，以适应新的市场环境。
其中在技术创新与资源整合方面，他谈到，利用新一代大数据、人工智能等技术，提升投资决策的效率和精准度，可以更准确地识别市场趋势，发现投资机会，同时降低运营成本。另一方面，随着金融产业的细分化与专业化，单一资质的机构很难全面掌握市场动向与供需资源，应在条件允许的情况下加强与资产管理机构、投资银行、研究院所等专业机构合作，利用其不同的专业知识和资源，合作开发新的投资产品，拓展投资领域。
当前随着生成式人工智能的关键能力涌现，大模型已成为金融机构场景落地的锚点。谈及大模型和科技将成为财富和资产管理投入的方向，大模型如何产生价值时，国联证券资产配置部行政负责人程棵表示，大模型不可或缺，未来会比大数据走得更远，因为负债端可以解决更多问题，增强了连接的深度，应用场景也比较多。不过要注意的是，当前大部分资产不透明，在信息不对称情况下直接用大模型问题会比较大。
程棵还提到，前几年基金火热时，部分明星经理被冠以“天才少年”等光环，现在只说人设基本不会获得理想募资了，最近三年脱颖而出的基金经理普遍擅长“做解释”，即不只是能找到好的资产让投资者挣到钱，事前的投资逻辑、赛道也能讲清楚，这一点也很重要。
张一建议投资者，在当前环境下，应更加关注短期债券、黄金以及哑铃类股票，特别是在防守型投资策略中，这些资产配置因其相对的稳健性和潜在的抗风险能力，具有明显的优势。