【有色早评】全球制造业扩张，有色上行趋势未改

有色早评 2024年4月9日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜 2024.0409
一、市场观点
资源股和商品，这个我觉得情绪有点极端了，半个月前可以去讲全球共振宽松环境下的制造业扩张的叙事，但是随着美国经济数据持续边际向好，通胀预期逐渐抬升，降息叙事的图景在变化，这个时候再去讲这个制造业扩张的故事逻辑是有瑕疵的。
A股里有个标的叫白银有色，这个除了地名叫白银，基本上跟白银没啥特别大的关系，结果两连板了，有色板块里连没什么新风光叙事的铅锌都暴涨，这些信号都是情绪有点过于极端的征兆，这个位置建议谨慎对待有色，做好止盈准备，享受泡沫的同时发现不对劲随时跑路。
二、消息与数据
1、【3月我国铜管企业产能利用率环比上涨19.87%】据统计，铜管企业2024年3月整体产能利用率74.39% , 较2月的54.52%，环比上涨19.87%。分企业规模来看，大型企业 2024年3月的产能利用率为81.81%，较2月环比上涨23.89%，中型企业产能利用率为75.42%，小型企业产能利用率51.3%。3月国内主要地区铜管生产企业样本铜管产量为17.185万吨，环比上涨4.59万吨，主力下游空调企业复工积极，多数企业产能利用率提升至一定高位，带动对原材料采购增加，但今年备货并未出现较为集中的补库情况。（Mysteel）
2、【第一量子称在Cobre Panamá铜矿长期储存精矿存在危险】外媒4月7日消息，First Quantum Minerals子公司Minera Panamá发布公报警告在Cobre Panamá 矿长期储存铜精矿所带来的危险。该公司称，定期监测发现产生危险气体的化学反应增加，并且材料温度上升，这构成了环境风险，并威胁到在作业中从事护理和维护工作的人员的健康和安全。去年12月，巴拿马政府下令强制关闭Cobre panam铜矿后，第一量子不得出口该地储存的铜精矿。该公司表示，立即转移材料对于减轻这些风险至关重要。一旦获得政府的相应授权，Cobre Panamá将立即出口铜精矿。（上海金属网编译）
3、【2连板白银有色：目前生产经营活动正常，内外部经营环境未发生重大调整】公司股票交易于4月2日、4月3日、4月8日连续三个交易日内收盘价格涨幅累计偏离值超过20%，属于股票交易异常波动。经自查，公司目前生产经营活动正常，内外部经营环境未发生重大调整，内部生产经营秩序正常。（白银有色）


铝 2024.4.9
一、市场观点
3月我国制造业超预期回升，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，需求维持向好预期。美国PMI也重回扩张区，6月降息预期回落。
供给端，云南电解铝因枯水期水电供应不足减产112.5万吨，据SMM调研，云南电解铝厂开始逐步复产，当地的干旱并没有因此影响到复产。据百川盈孚，云南已复产19万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。
需求端，下游开工率节后环比上行。铝锭+铝棒社库和厂库总库存环比-5至153.9万吨，总库存继续去库。国内政策加码，需求向好预期不变。光伏2024年1-2月新增装机36.72GW，同比增80.3%，支撑国内用铝需求，截至4月第一周，光伏周度EPC中标量同比增40%。
原料端，氧化铝现货价格继续阴跌。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，23年下半年以来铝土矿供给持续短缺，随着几内亚出口至中国的铝土矿恢复正常发运，铝土矿总库存环比回升，氧化铝复产增多，供需缺口消失，叠加氧化铝进口流入大增，现货紧张局面缓解。
整体来看，美国制造业PMI重回扩张区，海外需求走强。国内下游开工环比上行，总库存继续去库，光伏新增装机同比大增80%支撑用铝需求，沪铝价格上行趋势未改。
二、消息面
1.【韦丹塔铝业启动年产能150万吨的氧化铝新项目】外媒4月7日消息，印度铝生产商韦丹塔铝业（Vedanta）启动旗下位于奥里萨邦兰吉格尔的年产能150万吨的氧化铝新项目，使得年度总产能达到350万吨。该公司表示，额外的150万吨/年产能是该公司正在进行的扩张计划的一部分，旨在将兰吉格尔精炼厂的整体产能从目前的200万吨/年提高到500万吨/年，以支持其不断增加的铝产量。韦丹塔铝业提供优质铝产品，包括印度首个低碳“绿色”铝系列，品牌为Restora。（上海金属网编译）
2.【欧亚经济联盟对华铝箔启动反倾销调查】2024年3月28日，欧亚经济委员会内部市场保护司发布第2024/397/AD39号公告，应欧亚经济联盟行业协会申请，依据欧亚经济委员会2024年3月15日第2号令，对原产于中国的铝箔启动反倾销调查。涉案产品为厚度介于0.0046毫米～0.2毫米、宽度介于20毫米～1616毫米、长度大于150米，无论有无衬背、无论是否涂镀的铝箔卷，涉及欧亚经济联盟税号7607111109、7607111909、7607119000、7607191000、7607199009、7607201000和7607209000项下的产品。（中国贸易救济信息网）


锌 2024.4.9
一、市场观点
3月我国制造业超预期回升，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，需求维持向好预期。美国PMI也重回扩张区，6月降息预期回落。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，Adriatic正式启动Vares银锌铅矿项目，设计产能9万吨，秘鲁锌矿商Volcan因许可证问题暂停三座矿山，合计年产能约20万吨，停产30天最大减少产量约2万吨，嘉能可因天气暂停澳洲McArthur River锌矿的生产，锌精矿产能约28万吨，锌矿供给偏紧延续。韩国Seokpo锌冶炼厂减产五分之一，涉及产能8万吨。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。四城出台公积金房贷新政策，以旧换新拉动房地产改善需求，需求向好预期不变。下游镀锌开工环比下行，库存+0.37至20.3万吨，库存逆季节性累库趋势未改。
总体来看，美国制造业PMI重回扩张区，海外需求预期走强。进口精矿TC环比下行至50美元，冶炼厂亏损局面未改，减产预期仍存。国内制造业超预期回升，需求预期向好，锌价短期偏强。
二、消息面
1.【国家统计局：2024年3月下旬有色金属价格多数上涨】国家统计局于4月4日公布的最新数据显示：，2024年3月下旬与3月中旬相比， 有色金属多数上涨。具体价格变化内容如下：电解铜价格72117.9元/吨，较上期上涨782.9元/吨，涨1.1%；铝锭价格19352.9元/吨， 较上期上涨166.6元/吨，涨0.9%；铅锭价格16146.4元/吨， 较上期上涨77.6元/吨，涨0.5%；锌锭价格21004.3元/吨， 较上期下跌270.7元/吨，跌1.3%。（国家统计局）


镍 2023.04.09
一、市场观点
当前宏观层面，市场表现出对中美等主要经济体制造业复苏和美国二次通胀的反应更为积极，美国非农就业数据超预期可能推迟降息的影响相对淡化，工业金属需求端的改善的预期较强，为短期镍价带来反弹动力。基本面上，供应端印尼镍供应持续释放，其余地区镍产业负反馈影响尚未进一步扩大，虽然当下不锈钢和新能源汽车对镍的直接需求有明显拉动，整体而言，虽然近期矿端的价格有明显回升，对镍价有一定支撑，但镍供需偏过剩的局面未发生扭转，加上当下高位的库存也会给镍价上行带来压力。综合来看，在这轮制造业回暖带来的有色系反弹交易机会中，镍的交易质地不如铜、铝等其他标的。
基本供需表现方面：
供应端，印尼RKAB审核加速，市场对供应端扰动担忧缓解。1-2月我国镍矿砂及镍精矿进口量共计224.9万吨，同比下降22.48%。国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年3月国内精炼镍总产量24412吨，环比减少0.07%，同比增加43.77%；2024年1-3月国内精炼镍累计产量71569吨，累计同比增加45.38%。4月国内精炼镍产量预计26900吨，环比增加10.19%，同比增加52.11%。
需求端，不锈钢3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，3月份全国硫酸镍产量为3.40万金属吨，全国实物吨产量16.01万实物吨，环比增加32.71%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。4月预计硫酸镍产量为3.59万金属吨，全国实物吨产量16.30万实物吨，环比增加5.39%，同比增加18.88%。整体来看，镍的直接需求有明显提升。
库存端，上周中国精炼镍27库社会库存增加1677吨至35014吨，增幅5.03%，创2021年7月以来新高，近期LME的库存持续下降，昨日-456吨至77148吨。镍的全球显性库存处于相对高位，对价格的压力仍然较大。
价格方面，印尼内贸价格上周明显上涨，其中1.2%品位镍矿+1.4至24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿+3.5至43.3美元/湿吨，镍的成本支撑明显加强。镍铁价格+0.1元/镍点至932.5元/镍点，3月中印镍铁供应同环比皆增加，市场现货充足，价格偏弱震荡。港口MHP的价格高位震荡，昨日价格为13980美元/镍吨，LME折价系数为80，硫酸镍需求预期较好，MHP的价格维持高位震荡。
二、消息与数据
1、【飞南资源申请含铜镍的污泥制备冰镍的方法和应用、炉渣回收方法专利，能够将冰镍中的铁含量显著降低】广东飞南资源利用股份有限公司申请一项名为“含铜镍的污泥制备冰镍的方法和应用、炉渣回收方法“，公开号CN117821761A，申请日期为2024年2月。专利摘要显示，本发明公开了一种含铜镍的污泥制备冰镍的方法和应用、炉渣回收方法，涉及金属冶炼技术领域。包括将块状物料加入鼓风炉内进行还原硫化鼓风炉熔炼，块状物料的原料包括配料后的含铜镍的污泥，块状物料的原料还包括硫化剂、熔剂以及还原剂中的至少一种，块状物料的抗压强度≥15MPa。制得冰镍中的铁含量为10～40wt％。（国家知识产权局）
2、【矿业巨头安德鲁·福雷斯特敦促中国要求更环保的镍】4月7日消息，据英国《金融时报》周日报道，澳大利亚Fortescue Metals Group董事长福雷斯特(Andrew Forrest)呼吁中国提高其全球供应链的环保标准，尤其是在印尼进行镍加工的公司。福雷斯特在采访时表示，电动汽车制造商应该警惕印尼的镍，并补充称，提取镍的过程对环境造成了巨大代价。该报援引福雷斯特在中国博鳌期间的话说：“中国将需要在其全球供应链上执行自己的环境标准。”他进一步补充称，每一位镍买家"如果从(印尼)来源购买，都需要非常小心。"（MINING.COM）
3、【并不满足石油资源 沙特广邀全球公司参与其矿产开】沙特政府4月6日表示，将邀请全球采矿勘探者参与最新启动的勘探促进计划（EEP）。在最新的一份声明中，沙特阿拉伯工业与矿产资源和投资部指出，EEP旨在促进沙特战略性和关键性矿产的勘探活动，优化采矿业的价值，并通过关注一些未知领域来扩大沙特的勘探潜力。此外，该计划还旨在培养当地人才，提高该国矿产勘探领域的技能和能力，并通过使用符合国际标准的创新数据来推进地质知识的发展，从而扩大投资机会。该声明还指出，有兴趣参与的投资者必须重点关注沙特《矿业投资法》中（A）类的矿产，如铜 、锂 、镍、金 和铁矿石；勘探活动应优先考虑未勘探地区或关键矿产。（财联社）
4、【欧盟寻求与澳洲在锂、铜和镍等金属材料方面进行合作】据外电4月8日消息，欧盟能源专员Kadri Simson在访问澳大利亚时表示，在能源转型的关键时期，澳大利亚和欧盟之间的自由贸易协定将使两国在关键矿产方面建立更密切关系上发挥积极作用。去年，由于澳大利亚对其农产品进入欧盟市场的条件不满，双方贸易协定谈判破裂。但他们还在寻求在锂、铜和镍等关键材料方面的合作。Simson说，她一直在与澳大利亚资源部长Madeleine King就关键矿产达成协议进行对话，“很快”就会有更多消息。（文华财经）
5、2024年3月份全国硫酸镍产量为3.40万金属吨，全国实物吨产量16.01万实物吨，环比增加32.71%，同比减少7.83%。3月供应量上升主要由需求回暖及湿法回收企业逐步复产带来。3月，下游三元材料产业链去库基本完成叠加3月车销数据向好，需求向上传导顺利，因此，盐厂开工率3月整体向好。4月份全国硫酸镍产量预计为3.59万金属吨，全国实物吨产量16.30万实物吨，环比增加5.39%，同比增加18.88%。（上海有色网）
6、【智己汽车发布第一代光年固态电池，续航超1000km 】4月8日，智己汽车正式推出业内首个准900V超快充固态电池——第一代光年固态电池，并首搭智己全新轿车智己L6。该固态电池可实现高温不可燃、减少穿刺短路的同时，峰值充电功率达400kW，充电12分钟续航增加400km。据悉，第一代光年固态电池采用纳米尺度固态电解质包裹超高镍正极和新一代高比能硅碳负极，CLTC续航将超过1000km。（财联社）


不锈钢
不锈钢 2023.04.09
一、市场观点
当下不锈钢产量持续释放，供需相对过剩，库存处于高位，基本面较弱。但近日中美等主要经济体的3月制造业PMI数据反弹至枯荣线之上，工业品需求回暖预期较强。且不锈钢成本端原料价格稳定，生产持续亏损，节前不锈钢社会库存有小幅去化，节后首日不锈钢现货市场也出现回暖迹象，因此盘面价格有所反弹。整体而言，不锈钢偏弱的基本面还未发生确定的扭转，尤其是高供给与高库存给钢价上涨带来明显的阻力，后续观察下游需求复苏的力度与持续性是否能够改善不锈钢的供需格局。
基本供需方面：
供应端，2024年3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢的供应规模没有缩减。
原料端，3月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.59万吨，环比增加3.82%，同比增加0.8%。中高镍生铁产量13.86万吨，环比增加3.9%，同比增加0.91%。1-3月中国&印尼镍生铁总产量43.71万吨，同比增加3.38%，其中中高镍生铁镍金属产量41.79万吨，同比增加3.58%。目前市场镍铁现货供应充裕，价格延续回调趋势，昨日高镍生铁指数+0.1元/镍点至932.5元/镍点，近期整体下跌幅度较明显，据传，华南某厂4月底订单价格下跌至920元/镍点。
现货方面，节前不锈钢粗钢社会库存也出现连续两周的去化。节后首日受盘面价格提振，现货价格上涨，市场询盘活跃，两大不锈钢钢厂都出现限价限量的现象，不锈钢现货市场有回暖迹象。304不锈钢冷轧利润较节前+180至-167元/吨，亏损幅度有所收窄。
二、消息与数据
1、【3月中国&印尼镍生铁实际产量金属量同比增加0.8%】据调研统计，2024年3月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.59万吨，环比增加3.82%，同比增加0.8%。中高镍生铁产量13.86万吨，环比增加3.9%，同比增加0.91%。1-3月中国&印尼镍生铁总产量43.71万吨，同比增加3.38%，其中中高镍生铁镍金属产量41.79万吨，同比增加3.58%。3月中国镍生铁实际产量金属量2.39万吨，环比减少1.95%，同比减少19.66%。1-3月中国镍生铁总产量7.23万吨，同比减少25.3%，其中中高镍生铁镍金属产量5.61万吨，同比减少30.22%。（Mysteel）
2、【13000DWT双相不锈钢化学品船顺利开工】近日，由中国船级社（CCS）检验，上海兴通万邦航运有限公司建造的13000DWT不锈钢化学品船在舟山宁兴船舶修造有限公司开工建造。 该船全长132.0米，型宽21.5米，型深11.3米，货舱材质为2205双相不锈钢，总舱容为15200立方米，适航A1+A2+A3航区，主辅机排放满足TIER Ⅲ排放标准，是一艘绿色节能型船舶，计划明年年初交付投入运营。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
3、据Mysteel调研，2024年3月国内15家主流不锈钢厂厂内库存125.20万吨，环比增加20.55%，同比增加6.92%。其中： 200系37.12万吨，环比增加32.10%，同比增加2.54%； 300系55.99万吨，环比增加11.20%，同比减少1.60%； 400系32.09万吨，环比增加22.48%，同比增加33.71%。（Mysteel）


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我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。