中信证券：银行板块节后持续走强，短期绝对收益有望延续

▍事项：
2月24日，中央财经委员会第四次会议强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本
▍结构工具仍有发力空间，助力银行资产获取和质量稳定。
中央财经委会议强调“要鼓励和引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”、“必须有效降低全社会物流成本”。
1）结构性货币政策仍有发力空间，或聚焦设备更新与交运物流。上一轮2000亿元设备更新改造专项再贷款和1000亿元交通物流专项再贷款工具均已到期，本次中央财经委积极表态有望推动新一轮结构工具推出，有助于银行相关资产获取；
2）消费鼓励政策亦有助于银行消费信贷投放。消费品以旧换新强调“中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节”，预计财政政策将配合发力，不仅有望带动消费信贷需求，还对地产链制造业的去库增利提供支撑，有利于稳定银行资产质量。
▍利率期限曲线存在优化空间，但需关注内外部平衡，存款成本下降空间更值得期待。
1）利率走势充分反映2月初降准及5年期LPR下调影响。春节后首周，1Y/10Y/30Y国债到期收益率分别下行6bps/3bps/7bps，国股转贴票据利率及DR007则相对稳定，对应资金面相对稳定。本周，部分中小银行下调存款利率，主要是跟随此前全国性银行下调操作。
2）利率期限曲线存在优化空间，但需关注内外部平衡。当前1Y MLF利率明显高于同期限甚至10年期国债收益率，隐含期限曲线存在一定优化空间，但前次1年期LPR利率未调或意味着货币政策将同时关注内外部平衡，短端LPR调整幅度及次数或仍将保持谨慎思路。
3）存款成本下降空间更值得期待。央行对于存款利率定价引导方式为“存款自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平”，考虑到国债利率降幅较大，存款利率后续下行幅度更值得期待。
▍银行板块节后持续走强，短期绝对收益有望延续。
年初以来及春节后首周，银行板块整体股价表现均保持上行趋势，银行（中信）指数分别上行13.5%/6.1%，较沪深300有明显超额收益。我们认为本轮板块行情的重要驱动因素是低利率环境下，市场积极重估低估值红利资产，短期展望而言，我们认为市场风格仍有一定延续性，板块绝对收益预计仍有一定空间。
▍风险因素：
宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；区域经济景气下行；各公司发展战略执行不及预期。
▍投资观点：风格驱动行情进行时。
1月信贷投放表现良好，2月LPR利率下行有助提振中长期贷款需求，后续结构工具仍有发力空间，助力银行资产获取和质量稳定。同时，贷款利率下行过程中，存款利率下调与重定价将成为负债成本管理的重要抓手，后续存款成本下降空间值得期待，银行息差韧性或超预期。短期来看，春节后低利率高股息交易仍有持续性，全年展望而言，后续催化因素关注宏观企稳及信用风险改善的绝对收益机会。
个股层面，我们年度策略推荐的三条渐进主线进入初步兑现阶段，当前建议保持配置思路：1）防御标的，主要是大型银行，核心在于分红收益率带来的高确定性回报以及低风险资产逻辑下的估值修复；2）弹性标的，核心在于经济修复的弹性带来显著的估值修复空间；3）长期标的，核心关注可持续内生性，2024年有望成为过渡之年。
本文源自券商研报精选