一财社论：为风险资产的市场化处置搭好桥铺好路

应对风险最好的策略就是提高市场对风险的缓释能力。
最近央行货币政策司司长邹澜，在国务院新闻办举办的2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会上表示，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。
一段时间以来我们看到出现居民提前还房贷现象。随着政策利率持续下调，居民降低存量信贷等风险资产的财务成本，是确定性的诉求；加之理财等边际投资收益率伴随政策利率下降，更加强化了居民的损失厌恶心理，即将收益走低的理财产品拿出来提前偿付按揭贷款。
为此，鼓励商业银行与借款人自主协商合同变更、转按揭等方式，是一种行之有效的方法，将为间接金融市场的存量风险缓释打开新的空间。
而这揭示了中国间接融资市场对利率的敏感性适应能力不够，反映金融体系存在一定存量风险隐患，必须引起高度重视。
一般情况下，基于新巴塞尔协议，应对危机的三板斧是最低资本要求、外部监管和市场约束。不过，我国间接融资领域最大的问题，不是资本充足率问题，而是商业银行等对利率的失敏问题。提前还贷现象背后是信贷产品设计功能问题，即中国现行的包括按揭贷款在内的绝大多数贷款属于固定利率贷款，可变利率贷款较少。
固定利率主导的信贷产品和服务，某种程度上意味着中国间接融资市场有效竞争不充分，商业银行等主导市场，并将跨期利率风险等转移给了借款人，这使间接融资市场对利率风险缺乏真正意义上的敏感性。一旦借款人无法有效缓释利率风险，剩下的唯一选择就是信用违约，而提前还款是一种主动爽约。
当前当务之急是营造一个市场化的风险处置场景。为此，当前不仅要鼓励和引导商业银行与借款人自主协商变更合同约定等，更需丰富贷款品种，提高信贷市场对利率的敏感适应能力，提高信贷一级市场的配置效率和风险管控能力。如为客户提供固定利率和浮动利率等多种信贷服务，这将有助于为信贷市场的风险管控能力提供更多空间。
同时，要积极探索和开发信贷转让市场。金融市场有效的一个关键指标是市场对风险的消化吸收和缓释能力，市场深度越深，其风险管控能力就越强，市场效率就越高。
这一方面可发展非标准的大额信贷转让市场，以优化和完善具体金融机构的行业和区域集中度风险，让偏离集中度的信贷等风险资产得到重估重构，降低整个市场的集中度风险；另一方面积极推进标准化风险资产交易市场，如可适度推出和完善信贷资产证券化（ABS）等，通过资产证券化处理，将一些自身无法管控的风险交易给更具专业的管理人，提高整个金融市场的风险消化吸收和缓释能力。
此外，积极探索和开发利率互换、信用违约互换等金融衍生工具。如此的好处是，可以在不改变标的资产剩余索取权等前提下，持有人无需交易转让就可以将自身难以有效识别和管理的风险，出售给交易对手，从而享受交易对手在特定风险管理方面的专业服务，提高整个金融系统的风险可承载能力和消化吸收能力等。
而最具夯实效应的一个方面，是强化金融服务的权责对等博弈框架，避免权责不对等带来的市场肌理性扭曲。
为此，在金融制度设计等方面，营造供需双方对等博弈的场景，让各方在权责对等的博弈框架下进行交易，才是金融系统健康发展的基石。
市场是最好的试金场，唯有秉持开放包容的心态，赋予市场自发扩张的自由，给予其重组的试错容错空间，市场就会集众人之智、众人之力，搭好桥铺好路，为风险找寻到有效的风险缓释策略和管控工具。