LPR下调！5年期以上LPR、1年期LPR下调10BP，历次调整后A股这样表现，降息后政策组合拳可期

　　金融界6月20日消息 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。
　　其中1年期LPR较上期下调10BP，5年期以上LPR较上期下调10BP，这是自去年8月以来第一次调整，此前连续9个月保持不变。事实上本次LPR调降在意料之中，上周央行连续下调7天期OMO、SLF及MLF利率。
　　国金证券(行情600109,诊股)宏观分析师赵伟也认为，去年以来，LPR多次下调带动一般贷款利率创新低至4.53%，使得银行净息差持续收窄，例如，大型银行净息差较去年初收窄幅度近35BP。LPR利率下调，或带动净息差进一步收窄。
　　此前国有大行及股份制大行已经提前做了准备——降低存款利率。6月8日，工商银行(行情601398,诊股)、农业银行(行情601288,诊股)、中国银行(行情601988,诊股)、建设银行(行情601939,诊股)等六家国有大行集体下调存款挂牌利率。6月12日，招商银行(行情600036,诊股)、浦发银行(行情600000,诊股)、中信银行(行情601998,诊股)等十多家股份制银行也先后宣布下调存款挂牌利率。
　　赵伟认为，相较于净息差收窄，如何激发实体需求修复或更为关键。目前实体需求修复偏慢下，资金滞留银行体系的现象较为突出，微观表现为DR007中枢自6月来维持1.8%左右的水平，银行间质押回购成交规模也处于近年同期高位、6月上旬日均8.3万亿元以上。
　　历次调整LPR后A股这样表现
　　华创固收表示，LPR调降意在降息实体融资成本，特别是5年期LPR对改善地产融资和居民购房意愿相关性高。1年期LPR是短期贷款的参考利率包括消费贷、车贷等，5年期LPR是长期贷款的参考利率例如房贷，尤其是在当前楼市表现偏弱的环境下，调降LPR或对楼市交易带来信心，进而影响股市波动。
　　华创固收对历次LPR调降操作进行复盘，2020年LPR调降推动了股市的上涨；但是在2021年以来本轮货币宽松周期中，LPR带来的信号意义大于实际意义，转债和权益市场上涨行情不明显，并且靴子落地后，止盈操作偏多。


　　2021年以来，调降前市场预期一般较为充分，在货币政策宽松和稳增长、稳地产信号下，转债和权益市场多有积极表现，创业板和中小风格相对占优，房地产、交运、汽车、轻工制造、建筑建材、电力设备等板块多表现相对较好。在LPR调降后，市场“止盈”心态较浓，定价再次回归到基本面。
　　华创固收指出，在经济预期偏弱的市场环境下，降息所传达的政策信号意义大于实际意义，并且市场对5年期LPR的调降以及幅度更加关注，需关注后续政策落地情况以及调降力度是否符合预期。
　　


　　降息后往往伴有政策组合拳
　　开源证券指出，降息只是开始，增量政策可期。降政策利率体现了在经济复苏出现波折后，决策层对稳增长的重视程度提升。
　　长江证券(行情000783,诊股)指出，三季度国内经济既无太多脉冲影响，也无低基数效应，而内外需均有一定程度承压，国内经济亟需政策加码，存款利率和逆回购利率下调为后续贷款利率下调打开空间，新一轮宽货币已在路上。
　　天风固收强调，降息之后最为关键的还是货币以外的增量政策，2022年8月降息之后，拐点为什么是8月18日，因为国常会出台一揽子增量政策中，第一次出现财政增量，与此同时，对于市场关切的地产问题，政策端也明确在着手加以应对。
　　中信证券(行情600030,诊股)明明团队也指出，疫情以来央行进行的4次降息操作进行分析可以发现，货币政策的主动宽松不是孤立的，调降OMO以及MLF利率后，均伴有一揽子宏观政策“组合拳”。
　　近期，国家发改委等下发了降成本重点工作通知，召开了新闻发布会，传递出了恢复和扩大消费，加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系等积极的信号。
　　6月16日召开的国务院常务会议，围绕四个重点方面研究提出了一批政策措施。明明团队分析，后续或将会有一套政策“组合拳”出台，助力稳增长目标的实现。
　　可能包括：
　　加大宏观政策调控力度：货币政策方面，在降息之后，三季度可能会有降准。财政政策方面，进一步加大减税降费的力度、政策性金融工具等准财政工具替代财政发力都将会是可能的方向。
　　着力扩大有效需求：从消费和投资需求两方面入手。消费方面，或许会通过支持新能源汽车、加快充电桩建设以及发放消费券等途径。考虑到收入是消费的基础，稳就业、增加居民收入也是未来可能的政策方向。投资方面，或将继续通过推动能源、水利、交通等重大基础设施以及新型基础设施建设，来充分发挥政府投资和政策激励的引导作用，有效激发民间投资活力。
　　做强做优实体经济。聚焦高质量发展，加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，着力突破短板领域，做大做强优势领域。对科技创新、重点产业链等领域，出台针对性的减税降费政策，提高企业创新活力。
　　防范化解重点领域风险：城投和地产。城投方面，预计可以通过增加中央对地方的转移支付、积极开展城投化债等方式。地产方面，4月以来新房及二手房销售热度持续回落，部分房地产企业经营压力再度回升。因城施策框架下的需求侧托底政策和有效防范化解优质头部房企风险应是下一步房地产政策的重点。